Com primeiro turno em 4 de outubro, a receita em dólar da safra exportada passa a depender de um trimestre volátil. Especialista explica como escalonar NDF de venda e ACC para não liquidar no spot de um dia ruim

Para o exportador de soja, milho e proteína, a janela eleitoral coincide com a liquidação de parte relevante dos embarques do segundo semestre. É a combinação que mais penaliza quem deixa o câmbio para o dia da liquidação: entre agosto e outubro, com primeiro turno em 4 de outubro e segundo em 25, a cotação carrega prêmio de risco e a volatilidade sobe. A GX Capital deu nome a esse regime, dólar eleitoral, e sustenta que ele pede calendário, não aposta.

Em maio, a mesa da GX projetou pico de R$ 5,55 no terceiro trimestre, com o dólar na casa de R$ 4,91. Em 8 de setembro a moeda operava abaixo de R$ 5,12, com projeções de mercado para o mês entre R$ 5,15 e R$ 5,20.

“O exportador tem o problema inverso: liquidar tudo no spot em outubro é deixar o resultado com a urna. NDF de venda escalonado e ACC sobre o pipeline de embarques transformam a janela eleitoral em prêmio; a simulação do playbook para uma operação de soja é de R$ 245 mil por mês”, afirma Vinicius Teixeira, sócio da GX Capital.

A estrutura para o exportador tem três camadas. A primeira é o NDF de venda escalonado: em vez de fixar toda a receita num contrato, fixar em tranches ao longo da janela, para que o preço médio não dependa de um dia. A segunda é o ACC sobre o pipeline de embarques, que antecipa o caixa a custo de SOFR mais spread e retira a pressão de liquidar no spot. A terceira, quando há insumo importado, é o Drawback. O playbook Exportação Premium, publicado pela GX em maio, detalha a sequência.

“Dólar eleitoral não é uma previsão de preço, é um regime: de agosto a outubro a volatilidade sobe e o prêmio de risco entra na cotação. Quem trata a janela como aposta paga o pico; quem trata como calendário escalona NDF em tranches e captura cerca de 85% do prêmio sem tentar acertar o topo”, explica Teixeira.

O que muda depois do segundo turno é a acomodação, historicamente mais rápida do que a subida. O produtor que chega em novembro com as tranches fixadas decide o restante com calma; o que chega no spot decide sob pressão. Na GX, o desenho das camadas passa pelo Auron IA, tecnologia própria disponível no aplicativo do cliente. Para o exportador goiano, a pergunta de setembro não é o nível de outubro, é a proporção da safra já fixada antes do dia 4.